Martin Wolburg, Economista Senior, Generali Investments

España: Tras registrar la mayor contracción de la UE en 2020 (-10,8%), la recuperación económica ha cobrado fuerza en España. La puesta en marcha del Fondo de Recuperación y Resiliencia seguirá proporcionando un viento de cola fiscal, mientras que las altas tasas de vacunación son un buen augurio para hacer frente a la pandemia. A diferencia de las crisis anteriores, el mercado laboral ha mostrado una notable resistencia. Con una producción todavía un 6,6% por debajo del nivel anterior a la pandemia (tercer trimestre de 2021), todavía hay un enorme potencial de recuperación. Tras una expansión del PIB en línea con la media de la zona del euro (del 5,0%) en 2021, vemos a la economía española superando con creces a sus pares en 2022 (5,9% frente al 4,4% de la media de la zona del euro).

Alemania: La actividad económica alemana se ha visto fuertemente frenada por la escasez de oferta debido a su dependencia de las exportaciones y la producción industrial. Además, la elevada inflación ha contribuido a los malos resultados de la economía alemana en 2021 (crecimiento previsto del 2,6% frente a la media de la zona del euro del 5,1%). Con la disminución de los cuellos de botella y la normalización de la inflación, se considera que el crecimiento volverá a fortalecerse en 2022 y se acercará al 4%. La nueva coalición tripartita de centro se centrará en la transición ecológica, la digitalización y la mejora de las infraestructuras. Esto requerirá una retirada sólo gradual del apoyo de la política fiscal en los próximos años y, por lo tanto, una vuelta a la actividad.

Francia: Tras una severa recesión debido al confinamiento en 2020, la economía francesa se recuperó con fuerza en 2021, y su nivel de producción casi volvió al nivel anterior a la pandemia en el tercer trimestre de 2021. Se vio mucho menos afectada por los problemas de los cuellos de botella de la economía alemana, ya que el apoyo del paquete fiscal «France Relance» prolongará su apoyo económico en 2022. Dicho esto, es probable que el crecimiento se modere del 6,9% en 2021 al 4,0% en 2022. La carrera de las elecciones presidenciales de 2022 puede estar reñida, pero aún así es probable que el centrista Macron obtenga otro mandato.

Paolo Zangheri, Economista Senior, Generali Investments

Italia: La economía ha protagonizado un fuerte repunte y se espera que el PIB haya aumentado un 6,3% en 2020. Debería volver al nivel anterior al Covid a principios de 2022. La muy exitosa campaña de vacunación permitió la rápida reapertura del sector de los servicios, mientras que el sector manufacturero ha demostrado ser bastante resistente a los cuellos de botella de la cadena de suministro mundial. El motor clave del crecimiento en 2022 (que vemos ligeramente por encima del 4%) será la aplicación satisfactoria del Plan de Recuperación, que debería impulsar la inversión pública y facilitar la privada. Sin embargo, la incertidumbre política volverá a estar presente en las primeras semanas del nuevo año, ya que la elección del nuevo Presidente de la República pondrá a prueba la solidez de la muy heterogénea coalición que apoya al Gobierno de Draghi y puede frenar su ambicioso programa de reformas.