Guerra comercial y tipos de interés: la Reserva Federal marca su propio ritmo.- La Reserva Federal ha cumplido con las expectativas de los mercados, manteniendo los tipos de interés estables en el rango del 4,25% al 4,50% por tercera reunión consecutiva. En el comunicado, el banco central ha advertido de que «los riesgos de un desempleo mayor y una inflación más alta», es decir, de estanflación, «han aumentado», lo que les obliga a actuar con mayor prudencia.
Para Guillermo Santos, socio de iCapital, y el equipo de Inversión de Finaccess Value, la última decisión de la Reserva Federal no ha sido una sorpresa, sino una confirmación de lo que el mercado ya descontaba: una Fed prudente, contenida y muy condicionada por el entorno geopolítico. “La Fed: guion previsto; decisión unánime y discurso posterior de Powell, tipos sin variación por ahora”, resume Santos.
Desde Finaccess Value, señalan que “el anuncio del mantenimiento de los tipos se ajustó plenamente a lo que esperaba el mercado” y que “el mensaje posterior de Powell tampoco dio pie a la sorpresa”. La clave está en la insistencia del presidente de la Fed en esperar a la evolución de la economía antes de tomar decisiones más firmes en materia de política monetaria. En un contexto condicionado por la presión política de la Casa Blanca y por la incertidumbre comercial, Powell ha optado, una vez más, por no precipitarse.
Entre el ruido político y los datos económicos
El análisis de Finaccess Value incide en que, a pesar de los mensajes reiterados de Trump solicitando tipos más bajos, Powell se ha mantenido fiel a la hoja de ruta trazada en las proyecciones de marzo. Los datos recientes del PIB y del deflactor del PCE apuntan a una situación compleja: menor crecimiento y precios más elevados. La conclusión es clara: «La inflación se ve impulsada al alza y el crecimiento se resiente, lo que pone a la Fed en la encrucijada de elegir entre uno de los dos componentes de su mandato».
Guillermo Santos también añade un matiz relevante: “Una interpretación del dato de PIB muestra cómo consumo e inversión aguantan y son las importaciones anticipadas las que han dado ese saldo negativo”. En otras palabras, no hay aún signos contundentes de una economía en retroceso, por lo que no existe una justificación inmediata para iniciar una bajada de tipos.
Powell se aferra al principio de prudencia
El propio Jerome Powell fue explícito al afirmar que “si se mantienen los grandes aumentos de tarifas que se han anunciado, es probable que generen un aumento de la inflación, una desaceleración del crecimiento económico y un aumento del desempleo”. Pero, pese a este diagnóstico, la Fed optó por no mover ficha. El mercado ha interpretado estas palabras más como una advertencia que como un cambio de rumbo.
Susan Hill (Federated Hermes) lo expresó con claridad: “Con el sólido informe de empleo, la Fed tuvo vía libre para mantenerse al margen, algo que debería disfrutar ahora, porque las próximas reuniones no van a ser fáciles”. A esto se suma el viaje del secretario del Tesoro, Scott Bessent, y el representante comercial Jamieson Greer a Suiza, donde se reunirán con el viceprimer ministro chino, en un intento de reducir tensiones antes de que el impacto comercial sea más grave.
La mirada del mercado: esperar sin confiar
El mercado no anticipa una bajada de tipos antes de julio, y la probabilidad de ese movimiento apenas supera el 50%. Analistas como Ray Sharma-Ong (Aberdeen) consideran que “el listón para los recortes ha subido”, y que la Fed no actuará sin evidencia contundente: caída del empleo, debilidad en las nóminas o efectos de segunda ronda inflacionarios derivados de los aranceles.
Christian Scherrmann (DWS) y Ashish Shah (Goldman Sachs) coinciden: mientras el mercado laboral aguante, no habrá cambios. Para Paolo Zanghieri (Generali AM), la Fed no ha ofrecido una orientación firme sobre cómo reaccionará en el nuevo escenario. Y Jean Boivin (BlackRock) advierte de que “los aranceles prolongados provocarán una contracción de la oferta, no una recesión por caída de demanda”, cambiando el enfoque habitual.
Perspectivas 2025: margen estrecho y tensiones cruzadas
Luca Paolini (Pictet) estima un crecimiento modesto del 1,3% para EE. UU. en 2025, con una inflación del 3,5%. Es un escenario que deja a la Fed con un margen de maniobra limitado, tanto en lo fiscal como en lo monetario. Miguel Ángel García (Diaphanum) recuerda además que las presiones políticas sobre Powell siguen existiendo, incluso si ya no hay amenazas explícitas de despido.
En todo caso, como apunta Guillermo Santos (iCapital), “a poco que las principales negociaciones en curso vayan avanzando positivamente y mientras las expectativas de inflación a largo plazo permanezcan bien ancladas, en las próximas reuniones veremos bajadas de tipos de la Fed, 2 ó 3 como mínimo, en 2025”. El mercado, por su parte, ya descuenta tres, aunque la Fed solo apuntaba a dos en sus previsiones de marzo.
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