Truth Below Ground, plataforma especializada en el análisis del sector minero, ha publicado su última newsletter sobre entorno macro y precios de metales, en la que examina cómo el conflicto en Oriente Medio está afectando al sector energético y a la economía global, y qué implicaciones tiene para los mercados financieros, las materias primas y el sector minero.

Aun en un escenario de desescalada y eventual tregua —algo que sigue siendo incierto— el informe señala que el actual shock energético de dimensiones sin precedentes, derivado del bloqueo del Estrecho de Ormuz y los daños a infraestructuras de petróleo y gas, ha elevado significativamente los riesgos macroeconómicos y financieros. Este episodio pone de manifiesto, además, la elevada dependencia de múltiples industrias de la producción y el refino de hidrocarburos, con efectos que trascienden el propio sector energético. Entre ellos, destaca la disrupción de cadenas de valor críticas —incluyendo fertilizantes y gases industriales como el helio utilizado en semiconductores y otras industrias—, el impacto en la inflación y la actividad económica, el endurecimiento de las condiciones financieras, así como el deterioro de las balanzas comerciales, tanto en las economías del Golfo —afectadas por la reducción forzada de la producción energética— como en los países importadores de energía, que enfrentan un significativo aumento de sus costes energéticos.

El oro cae en un entorno adverso y reabre el debate sobre su papel como refugio

Uno de los movimientos más relevantes ha sido la caída del oro, en aparente contradicción con su papel tradicional como activo refugio. Según el análisis de Truth Below Ground, este comportamiento podría explicarse por una combinación de factores, entre ellos la fortaleza del dólar, el temor a una reacción más restrictiva de la política monetaria ante el repunte inflacionario —que se refleja en el aumento de las rentabilidades del bono estadounidense a 10 años—, así como ventas forzadas para cubrir pérdidas en otros activos y procesos de reducción del riesgo por parte de hedge funds y otros actores, en los que se liquidan posiciones líquidas, incluyendo aquellas que mejor habían funcionado tras el fuerte rally reciente del oro.

A ello se suman posibles tomas de beneficios y, de forma más estructural, un posible cambio en la dinámica del oro como activo, cada vez más influido por los flujos de demanda de reservas de países emergentes, lo que podría estar dotándolo de un comportamiento más procíclico.

Más allá del corto plazo, no obstante, el informe considera que los fundamentos del oro siguen siendo positivos, especialmente en un escenario de estanflación, aunque advierte de una posible mayor volatilidad y de cambios en sus correlaciones históricas.

Metales estratégicos: presión a corto plazo, fundamentos sólidos a largo plazo

En cuanto al impacto en otros metales, el informe destaca el caso del cobre, que ha corregido desde máximos en un entorno de elevada incertidumbre macro y demanda débil. No obstante, mantiene unas perspectivas estructurales positivas, impulsadas por la electrificación y la transición energética, tal y como el equipo de Truth Below Ground analizó en profundidad en su informe sectorial sobre el mercado del cobre.

A ello se suma un posible riesgo de disrupción en la oferta en el corto plazo, derivado de dificultades en el suministro de ácido sulfúrico —insumo clave para la producción de cobre de óxido—, como consecuencia de las restricciones en el transporte de azufre desde Oriente Medio a través del Estrecho de Ormuz, lo que podría añadir presión adicional en un contexto ya marcado por la incertidumbre.

Asimismo, se subraya el impacto del conflicto sobre otros minerales críticos como el tungsteno, cuyo precio se ha disparado por restricciones de oferta y aumento de la demanda vinculada al ámbito militar, así como el potencial impulso al uranio en un contexto de búsqueda de seguridad energética.

Más allá de los movimientos de corto plazo, el informe apunta a que uno de los efectos más duraderos del actual shock podría ser el refuerzo de las políticas de seguridad de suministro en minerales críticos. Asimismo, se anticipa una mayor búsqueda de alianzas con países afines, con el objetivo de reducir la dependencia de proveedores dominantes como China, en línea con tendencias ya observadas en los últimos años.

Sector minero: presión en márgenes por costes energéticos e inflación

En el caso del sector minero, el informe señala que, si bien el encarecimiento de la energía y las presiones inflacionarias en costes impactarán negativamente en los márgenes, este efecto debe contextualizarse tras un periodo reciente de precios excepcionalmente elevados —especialmente en oro y plata—, que ha permitido al sector minero registrar rentabilidades muy sólidas.

Fuente: Investing.com a cierre del 24 de marzo.

Así, las compañías mineras deberían ser capaces de absorber el ajuste de márgenes, salvo en un escenario más adverso en el que el conflicto derive en una escalada sostenida del precio del petróleo.

✅ Truth Below Ground alerta de un aumento de riesgos macro por el shock energético y sus implicaciones en metales y minería, en tiempodeinversion.com