BBVA-Sabadell: el mercado anticipa el éxito de la OPA.

Las acciones de Banco Sabadell han cerrado este jueves a 3,2520 €, lo que representa una caída de –1,69 % respecto al cierre anterior. Por su parte, BBVA cotiza alrededor de 16,175 € en la Bolsa de Madrid.

Según el mercado, aplicando el ratio de canje (1 acción de BBVA por cada 4,8376 de Sabadell), el valor implícito del canje se sitúa en aproximadamente 3,343 € por acción de Sabadell (16,175 ÷ 4,8376). Esto implica que la acción del Sabadell está cotizando algo por debajo del valor ofrecido, con un diferencial negativo que ronda el –2.8 %.

Este diferencial relativamente estrecho sugiere que el mercado ya está anticipando un desenlace favorable para BBVA, con una convergencia natural entre los precios de ambos valores en un escenario de éxito de la operación.

En este sentifo, un informe de XTB, firmado por su analista senior Javier Cabrera, apunta que los movimientos recientes en las cotizaciones de BBVA y Banco Sabadell muestran que los inversores ya están descontando el éxito de la OPA.
Según el estudio, el diferencial de precios entre ambas acciones —con Sabadell cotizando apenas un 2 % por debajo del valor implícito del canje— indica que el mercado espera una adhesión significativa, posiblemente superior al 40 %.

Análisis: el mercado ya da por hecho el éxito de la OPA

El informe destaca también el papel de los fondos de arbitraje y los inversores pasivos, que en las últimas semanas han incrementado sus posiciones en Sabadell para beneficiarse de la convergencia de precios en caso de éxito de la OPA. Estos fondos buscan aprovechar el diferencial temporal entre la oferta y la cotización, operando bajo la expectativa de que la operación se completará sin contratiempos regulatorios.

Cabrera subraya que el comportamiento del BBVA en bolsa también refleja confianza del mercado en la integración, ya que el valor ha mantenido una evolución estable pese a la incertidumbre, algo inusual en operaciones hostiles de este tamaño. “El mercado ya ha descontado el escenario de éxito parcial o total; incluso si BBVA solo alcanza el 40 %, la percepción general es que terminará controlando el Sabadell a medio plazo”, apunta el analista.

El informe de XTB concluye que, de confirmarse este escenario, el impacto para los accionistas del BBVA sería positivo a largo plazo por las sinergias y la expansión de negocio, mientras que los accionistas del Sabadell que no acudan podrían beneficiarse de una revalorización adicional si una segunda OPA en efectivo se formula a un precio superior en los próximos meses.

Gestoras españolas y fondos internacionales: visiones enfrentadas

El desenlace de la OPA depende en gran medida del tipo de inversor. Por un lado, las gestoras españolas mantienen un rechazo casi unánime, mientras que los fondos internacionales pasivos tenderán a acudir al canje por mandato técnico. Esa brecha entre gestión activa y pasiva se ha convertido en el eje central del pulso entre ambas entidades.

Entre las gestoras nacionales, la postura es clara. “Nosotros no vamos a acudir”, afirma Jaume Puig, director general de GVC Gaesco, quien considera que BBVA “se conformará con el 30 % y actuará como un caballo de Troya” antes de lanzar una nueva OPA en el futuro. José Ramón Iturriaga, de Abante Asesores, coincide en que “el precio es bajo” y que el mercado “no recompensará a los accionistas que acudan ahora”.

Desde Metagestión, Santiago Moro añade que “en estos términos, la operación no es atractiva y no saldrá adelante”.

Estas gestoras subrayan que la oferta no refleja la rentabilidad y la eficiencia logradas por Sabadell en los últimos años y que su política de dividendos ofrece un atractivo superior para los fondos que priorizan ingresos recurrentes. En su opinión, el banco catalán podría revalorizarse un 15 %–20 % adicional si mantiene su hoja de ruta independiente.

En el lado opuesto se encuentran los grandes fondos internacionales. Alrededor del 20 % del capital de Sabadell está en manos de fondos pasivos, como BlackRock (7,76 %) o Vanguard, que acudirán al canje por replicar el comportamiento del IBEX 35, sin analizar el valor fundamental de la entidad.
Entre los institucionales activos, la postura es dispar:

• Zurich, segundo accionista con cerca del 5 %, ha rechazado la oferta por considerarla “no atractiva”.

• Amundi (1,3 %) mantiene neutralidad.

• Algebris Investments (0,05 %) ha confirmado su adhesión.

• Y el inversor mexicano David Martínez (3,86 %) ha apoyado públicamente la operación por su “potencial de rentabilidad y competitividad”.

Este choque de filosofías —la defensa nacional de valor intrínseco frente a la lógica internacional de escala y eficiencia— resume el dilema de fondo: ¿deben los bancos medianos seguir siendo independientes o integrarse en grandes grupos para sobrevivir?

Los accionistas de Sabadell tienen hasta mañana para aceptar la oferta

El proceso entra en su recta final. Según un artículo publicado por EFE Noticias, el plazo legal de aceptación de la OPA de BBVA sobre Banco Sabadell concluye mañana, viernes 10 de octubre de 2025, a las 23:59 horas. A partir de ese momento, no será posible emitir nuevas órdenes ni modificar las ya registradas, salvo por causas excepcionales previstas por la CNMV.

Los accionistas que decidan acudir recibirán una acción de BBVA por cada 4,8376 de Sabadell, un canje totalmente en acciones, sin tramo en efectivo. El precio implícito, calculado según la cotización actual del BBVA, otorga una prima de apenas un 8 % respecto al valor previo al anuncio, muy por debajo de lo que algunos analistas y gestores consideraban una valoración justa para el banco catalán.

El consejo de administración del Sabadell ha reiterado públicamente su recomendación de no acudir a la oferta, calificándola de “infravaloración significativa” del banco. En su informe oficial, sostiene que el precio ofrecido no refleja el potencial de crecimiento, ni la mejora de eficiencia y rentabilidad lograda en los últimos ejercicios.
Además, advierte de que aceptar la OPA implica convertirse en accionista minoritario de BBVA, con un peso residual en el capital y menor exposición a los dividendos del Sabadell, cuya rentabilidad actual ronda el 7 % anual.

La CNMV ha recordado que, tras el cierre del plazo, el banco oferente deberá comunicar en un máximo de siete días hábiles el resultado provisional de la operación, que se hará público previsiblemente el 14 de octubre, mientras que la resolución definitiva se conocerá el 17 de octubre. Será entonces cuando se determine si BBVA alcanza el 50 % de aceptación, umbral que marcará el éxito de la operación, o si se activa el escenario alternativo de segunda OPA.

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