RENTABILIDADES DE LOS BONOS MÁS BAJAS: Los precios de los bonos estadounidenses a 10 años han caído considerablemente y las rentabilidades se han duplicado este año hasta el 3%. Esto ha llevado a las valoraciones de las acciones por debajo de la media y ha provocado la corrección. Nuestra relación entre el cobre y el oro muestran que es posible que los rendimientos de los bonos se hayan excedido (consulte el gráfico). Esto respalda nuestra visión «menos mala» de la inflación máxima y los temores sobre los tipos de interés. Sin embargo, corre el riesgo de ser reemplazada por un «susto» provocado por una recesión intensificada. Esto puede cambiar el enfoque de las valoraciones sobre los beneficios, reforzando los activos defensivos tradicionales, desde las utilities (XLU) a las materias primas de consumo (XLP), pero también puede seleccionar las «grandes tecnologías». Las perspectivas económica están presionadas, pero son seguras, y sensibles al alivio de los temores de las restricciones de China.

RELACIÓN COBRE/ORO: Se trata de un barómetro del mercado desde hace mucho tiempo para el apetito por el riesgo y la rentabilidad de los bonos. El poder predictivo está impulsado por sus respectivos usos. El oro como activo refugio más antiguo y el cobre por lo contrario. El cobre tiene uno de los usos industriales más amplios, desde la construcción hasta la electrónica. Esto llevó a su apodo ‘Dr. Copper’, debido a su influencia en la economía.

IMPORTANCIA: La dirección de la relación cobre/oro y su movimiento respecto a las rentabilidades de los bonos nos dice mucho. Cuando se abren divergencias, como en 2018 y 2020, los rendimientos de los bonos finalmente han seguido el ejemplo de esta ratio. El nivel actual muestra un posible exceso de rentabilidades, con el aumento de los temores al crecimiento, con los precios del oro refugio manteniéndose mejor que los del ‘Dr. Cobre’. Esto puede tentar a volver a mirar los bonos, con los de larga duración más sensibles (como el TLT) cayendo más del 20% en este ejercicio.

Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro