Pese al inminente riesgo de una recesión cada vez más cercana, el crédito europeo ofrece una alternativa creíble a corto plazo. Esta clase de activos también resulta atractiva comparado con la deuda pública europea. En efecto, los rendimientos de los bonos corporativos europeos han aumentado lo bastante como para ofrecer atractivos diferenciales de rendimiento con respecto a la deuda pública del mismo vencimiento. El riesgo de fragmentación sigue estando tan presente como siempre y el plan dotado de 200.000 millones de euros previsto por Alemania acentuará la diferencia en la percepción de la pérdida de poder adquisitivo entre la población. Esto provocará disensiones en el seno de la Unión Europea, ya que los recursos que Alemania puede desplegar para limitar el impacto de la crisis energética no son comparables a los de Italia (deuda en relación con el PIB del 150% frente al 69%). Además, aún falta mucho para que el BCE concluya su programa de subidas de tipos. Es probable que el cóctel de subida de tipos y volatilidad siga resultando amargo durante algunos meses.

En la clase de activos de renta fija, solo los bonos high yield pueden ofrecer un perfil de rentabilidad similar al de las acciones a largo plazo. En la zona euro, los bonos con calificación BB suponen la mejor calidad crediticia y la mayor proporción del universo del high yield. Tienen un rendimiento al vencimiento (YTM) del 6,6%, con un diferencial de 480 puntos básicos con respecto al rendimiento de la deuda pública alemana a tres años. En comparación, la prima de riesgo de las acciones es del 7,4%. En resumen, los bonos están recuperando virtudes que no se veían desde hace muchos años. Por fin una buena noticia en este difícil entorno: ¡los rendimientos han vuelto!

Laurent Denize, director de inversiones de ODDO BHF AM