La aceleración de la política de endurecimiento del BCE ha seguido, en general, el mismo guion que el de la Reserva Federal. La incesante fortaleza de la inflación en el euro (5,1% en enero) ha hecho insostenible la visión de un repunte temporal, lo que ha provocado una preocupación unánime por la subida de precios en el Consejo de Gobierno de la semana pasada. La presidenta Lagarde se negó a descartar una subida de tipos en 2022, que había calificado de «muy improbable» hasta hace poco, lo que alimentó aún más las preocupaciones del mercado (con una subida de tipos de 50 puntos básicos ahora prevista para finales de año).

Ahora parece probable una subida de tipos ya a finales de este año. Incluso no se puede descartar un movimiento en septiembre, aunque el obstáculo es alto, ya que el BCE tendría que modificar su orientación futura sobre el APP o (menos probable) el compromiso de poner fin al APP antes de las subidas de tipos. La última encuesta del BCE a expertos en previsión económica publicada el viernes sigue viendo la inflación por debajo del 2% en 2023, mientras que las expectativas a largo plazo vuelven a ser del 2%. Sin embargo, es probable que las nuevas proyecciones que se presentarán en la próxima reunión de política monetaria del 10 de marzo muestren una senda de inflación más alta (desde el 1,8% de inflación previsto para 2023 y 2024 en diciembre) tras la sorpresa de la inflación de enero, lo que refuerza los argumentos de los halcones para una retirada más rápida de la política acomodaticia.

Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Investments Partners