Qué semanas tan interesantes en los mercados de crédito. Todo el mundo está hablando de la inflación y de los problemas de la cadena de suministro, ya no de los Covid ni de los confinamientos, ¡y no ha sido una conversación agradable! Mientras volvemos al trabajo, la economía está posiblemente volviendo a su mejor momento y resulta que eso no es una gran noticia. En el mundo del crédito nos encanta un escenario de «Ricitos de Oro», y ahora mismo las gachas están definitivamente demasiado calientes.

La inflación es galopante y los bancos centrales tienen que actuar, o al menos decirnos que van a actuar. Las curvas de tipos están subiendo rápidamente y eso está asustando a los mercados de renta variable y a los de crédito. Podemos ver que los indicadores de volatilidad (como el índice VIX) han liderado el movimiento de reajuste a esta realidad inflacionista, y los índices de crédito les han seguido posteriormente. La pregunta que debemos hacernos después de este dramático comienzo de 2022 es si los mercados están reflejando ahora una preocupación excesiva por las subidas de tipos, tanto en términos de rapidez como de escala (el índice VIX sugiere ciertamente que se ha producido algún exceso). Y si uno se siente cómodo con eso, entonces el movimiento del mercado que hemos presenciado presenta oportunidades interesantes

De hecho, tenemos cierta dispersión, con ciertas clases de activos, sectores y valores que se han desplomado, mientras que otros se han mantenido obstinadamente estables. Por ejemplo, los bonos corporativos, que son más sensibles a los tipos de interés, han tenido un rendimiento inferior al de los préstamos y los derivados de crédito en su caída. Esto ha creado un potencial alcista que se había limitado a lo largo de 2021. El crédito estructurado se ha mantenido algo estable durante esta fase inicial, pero las nuevas emisiones están empezando a tener un precio superior. El sector financiero, las historias de LBO, el sector inmobiliario chino… de repente hay muchas cosas interesantes que mirar, lo cual es un reto, pero algo bueno para aquellos que buscan generar Alfa.

Stephane Michel, director de Renta Fija y Soluciones de Crédito Multiactivos del negocio internacional de Federated Hermes