TIEMPOS DISTINTOS: Hubo un tiempo en el que los países recortaban los tipos de interés para debilitar las divisas y robarles la senda del crecimiento a otros. Esto ahora ha cambiado. El índice DXY del dólar estadounidense, con una subida del 20% este año, está impulsando la debilidad global de las divisas y avivando los temores de inflación. Esto está obligando a muchos a subir los tipos de interés o intervenir para defender sus divisas, desde las compras directas de Japón hasta las restricciones indirectas de China y la intervención verbal del Reino Unido. Pero el historial de intervención es pobre y solo ralentiza la «bola de demolición» del dólar, y se necesita más claridad sobre el final del ciclo de alzas en los tipos la Fed. Hasta entonces, el dólar seguirá presionando a muchos, como la libra esterlina y el euro, con solo unos pocos beneficiados.

DÓLAR ESTADOUNIDENSE: El dólar ya ha subido, está muy caro y los mercados están valorando que en enero se produzca el fin del gran ciclo de alzas de la Reserva Federal. Pero las grandes subidas de tipos hasta entonces y la alta aversión al riesgo de los inversores mantiene al dólar como el activo elegible, mientras que las tendencias en muchas otras divisas son malas. Con el aumento de los riesgos de recesión, los tipos de interés reales fuertemente negativos y las tensiones con el incremento del gasto fiscal, los responsables políticos pueden pisar verbalmente los frenos del dólar en la reunión de ministros del G20 del 14 de octubre. Pero esto solo sería un alivio temporal hasta que los catalizadores fundamentales se relajen. Mientras tanto, muchas valoraciones, como la de la libra esterlina y del euro, todavía no están baratas (ver gráfico).

CÍRCULO VICIOSO: Los impactos negativos de la fortaleza del dólar están bien documentados, impulsando una mayor inflación local, especialmente en países como el Reino Unido con una gran proporción de bienes importados, al endurecer las condiciones financieras, lideradas por aquellos mercados emergentes con mucha deuda en dólares estadounidenses que ahora necesita más divisa local para pagar. También reduciendo el crecimiento de los beneficios empresariales de Estados Unidos en alrededor de un 5%, ya que el dólar más fuerte hace que su sector tecnológico globalizado sea menos competitivo. Pero hay ganadores, desde precios más bajos de las materias primas hasta un aumento de la competitividad de los exportadores locales y una inflación estadounidense más baja.

Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro