Michele Morganti, estratega senior de renta variable de Generali Investments

El 40% de las empresas han presentado sus resultados del 3er trimestre. En el S&P 500, el crecimiento interanual de los beneficios por acción (13%) es superior al del segundo trimestre, mientras que el correspondiente a las ventas se mantiene estable (4,7%). Para la media de valores, el crecimiento del beneficio por acción es más moderado (6% interanual). La sorpresa frente a las expectativas es positiva (8,6%) y superior a la del segundo trimestre. Sin embargo, la sorpresa de las ventas es inferior y disminuye con respecto al segundo trimestre. Los resultados totales positivos son ligeramente inferiores a los del segundo trimestre, especialmente en el caso de las ventas. Como se esperaba, los resultados del DJ STOXX 600 son mucho más débiles.

El crecimiento del BPA (beneficio por acción) es del -11% y del -6% para las ventas. Las sorpresas son negativas, del -10%, aunque la media del sector europeo es positiva (+4%). De hecho, los resultados son muy dispersos, con los industriales mostrando una sorpresa negativa del BPA del 80% frente al consenso, los materiales (-11%) y los discrecionales (+8%). En EE.UU., el impulso del BPA sigue siendo positivo, aunque la tendencia de las ventas y las revisiones del BPA sugieren un impulso menos fuerte en el futuro. La dispersión de las estimaciones de BPA de los analistas está aumentando, ya que las previsiones son menos optimistas, se espera un debilitamiento de la demanda y los riesgos geopolíticos siguen siendo elevados.

No obstante, desde el inicio de la temporada (5 de octubre), las estimaciones de BPA para 2023 y 2024 se mantienen prácticamente sin cambios tanto para EE.UU. como para la UE. No modificamos nuestras previsiones de BPA, que se mantienen en torno a un 6% por debajo del consenso en 2024 y 2025. Estas estimaciones sustentan una posible rentabilidad total positiva a 12 meses, más en el caso de la UE que en el de Estados Unidos. Últimamente somos menos cautelosos debido a la reducción de las valoraciones y del posicionamiento. Dada la persistente alta rentabilidad, la elevada incertidumbre sobre el conflicto de Israel y los indicios de ralentización económica, nos abstendríamos de ser excesivamente positivos por el momento.