La CNMV refuerza el control sobre los fondos evergreen y de continuidad ante su auge en España.-   Los productos alternativos ganan peso en el mercado español, con casi 50.000 millones de euros bajo gestión en vehículos de capital riesgo, mientras la CNMV intensifica el control sobre las nuevas estructuras semilíquidas y de largo plazo.

Un mercado en expansión con nuevos formatos de inversión

El mercado español de inversiones alternativas vive una gran expansión. Según los datos más recientes, los vehículos de capital riesgo gestionan ya cerca de 50.000 millones de euros, reflejo del creciente interés por los activos no cotizados y las estrategias de inversión a largo plazo.

En este escenario, han surgido nuevas estructuras que buscan atraer también al inversor minorista, tradicionalmente más conservador. Entre ellas destacan los fondos evergreen —también denominados semilíquidos— y los fondos de continuidad, dos formatos híbridos que combinan la flexibilidad de los fondos abiertos con la rentabilidad potencial de los activos privados.

Evergreen y fondos de continuidad: cómo funcionan

Los fondos evergreen permiten a los partícipes entrar y salir en ventanas de liquidez periódicas, al tiempo que mantienen parte de su cartera invertida en activos no cotizados —como capital riesgo o infraestructuras— para obtener una rentabilidad superior a la de los fondos tradicionales.

Su capitalización es continua, lo que significa que pueden recibir nuevas aportaciones o reinvertir beneficios en cualquier momento. De esta forma, el fondo genera un efecto de capitalización compuesta (“flywheel effect”), impulsando el crecimiento sostenido de la cartera.

Por su parte, los fondos de continuidad extienden la vida de un vehículo de inversión más allá del plazo inicialmente previsto, con el objetivo de mantener activos que aún tienen potencial de revalorización o que no resulta rentable vender en un momento desfavorable del ciclo.

Ambos modelos ofrecen ventajas en términos de flexibilidad y gestión activa, pero también plantean desafíos regulatorios, especialmente en lo relativo a la liquidez y protección del inversor minorista.

La CNMV estrecha la vigilancia

Durante el XV Encuentro de la Inversión Colectiva, organizado por Deloitte e Inverco en Madrid, el presidente de la CNMV, Carlos San Basilio, advirtió sobre la necesidad de un “mayor control” de estos productos, dado su rápido crecimiento y la creciente presencia de inversores no profesionales.

“En los fondos evergreen queremos asegurarnos de que cuentan con una estructura de liquidez adecuada para afrontar los posibles reembolsos, y en los de continuidad, evitar que se prolonguen en el tiempo y dejen atrapados a los partícipes”, señaló San Basilio.

El supervisor considera que ambos formatos suponen una “desviación del modelo clásico del capital riesgo”, por lo que exige reforzar la transparencia y la estructura de liquidez. No obstante, el presidente del organismo transmitió confianza en el conocimiento que la CNMV tiene de la situación de liquidez en el conjunto del mercado.

Un nuevo equilibrio entre regulación y desarrollo

San Basilio subrayó además el “movimiento pendular” de la regulación financiera europea, que busca ahora simplificar las normas para centrarse en los aspectos más relevantes para la estabilidad financiera y la protección del inversor, eliminando barreras que habían limitado la incorporación del ahorro a los mercados de capitales.

Europa intenta movilizar más de diez billones de euros en depósitos que permanecen inactivos, impulsando el tránsito del ahorro a la inversión mediante vehículos más accesibles, líquidos y diversificados.

“Existe una mayor sensibilidad de las autoridades para facilitar el tránsito del ahorro a la inversión”, destacó el presidente de la CNMV, en referencia al impulso europeo hacia una unión de los mercados de capitales más integrada y transfronteriza.

El futuro de los fondos semilíquidos

En España, la CNMV estudia cómo integrar formalmente estos vehículos dentro de su marco normativo, a través de figuras como los fondos de inversión libre (FIL) o las sociedades de capital riesgo simplificadas (SCR-PYME y EuVECA).

El objetivo es garantizar la transparencia, la correcta valoración de los activos y la protección de los inversores, sin frenar la innovación que aportan estos formatos híbridos.

El atractivo de los fondos evergreen radica precisamente en su capacidad para combinar liquidez y permanencia, dos cualidades tradicionalmente opuestas en la inversión. Su flexibilidad los convierte en una herramienta moderna de gestión patrimonial, alineada con la transición hacia un sistema financiero más estable, sostenible y orientado al largo plazo.

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