Reiteramos nuestra creencia en la gestión activa

por | 23 Abr 2020

En tiempos como estos, inciertos y sin precedentes, debemos evitar mirar hacia atrás y centrarnos en lo que tenemos adelante.  En este sentido los inversores deben revisar sus perfiles de rentabilidad/riesgo y asegurarse que son apropiados para un período prolongado de mayor volatilidad.  Al respecto es útil recordar que las ideas de negocio anteriores a la burbuja de las puntocom se han convertido en realidad con el tiempo, pero también que las empresas ganadoras han sido las que han sobrevivido. Además durante estos períodos de turbulencia los beneficios de la diversificación son más importantes que nunca, especialmente para absorber los picos de volatilidad.

Así que reiteramos nuestra creencia en la gestión activa en momentos como este.  El mercado ofrece oportunidades tácticas que podemos aprovechar, siendo la volatilidad un activo que gestionar, pero para para ser más positivos estratégicamente precisamos recuperación de la actividad.  Va a ser necesario que las personas de riesgo o mayores se mantengan poco expuestas y que haya test masivos para conocer quién tiene coronavirus y es inmune. Si para Mayo contamos con dicha información podremos pasar de un escenario “no conocido y desconocido” a un shock cuantificable.

De momento la temporada de presentación de resultados del primer trimestre ha comenzado con los grandes bancos estadounidenses habiendo aumentado provisiones, mientras se preparan para una mayor morosidad.  Sus beneficios han bajado bruscamente, lo que puede ser preludio de lo que está por llegar las próximas semanas. Por su parte el PIB de China ha disminuido el primer trimestre por primera vez en cuatro décadas, un 6,8% interanual.  Algunos datos manufactureros han caído menos de lo esperado, pero da una idea de lo que le puede esperarse de Europa y EEUU cuando sus economías comienzan a reabrirse.

Respecto a Europa, es fundamental una respuesta unificada a la pandemia.  De momento el Programa de Compra de Emergencia Pandémica del BCE de 750.000 millones de euros combinado con 500.000 millones de euros del Mecanismo Europeo de Estabilidad y la propuesta de financiación de 60.000 millones de euros del Banco Europeo de Inversiones marca los primeros pasos para aliviar parte el inminente dolor.  Puede ser demasiado pronto para “coronabonos”, pero a los mercados les gustaría ver más.

El caso es que esperamos que la volatilidad siga alta en mercados desarrollados, con riesgos a la baja e infra ponderamos renta variable, aunque una vez que la visibilidad mejore las valoraciones pueden ser atractivas.  Estamos centrados en empresas de bajo apalancamiento, capaces de capaces de navegar por la inminente recesión mundial siendo dueñas de su propio destino.  En concreto, vemos ganadores a largo plazo en los sectores salud y compañías farmacéuticas, además de tecnológicas, especialmente grandes empresas de Internet, cuyo uso y penetración va a ser mayor y que cotizan a valoraciones bajas respecto a una perspectiva de beneficios relativamente resistente.  Además la infraestructura pública es previsible se beneficie del aumento del gasto fiscal de los gobiernos.  También interesan empresas de elevado flujo de caja, pues probablemente haya un aumento de fusiones y adquisiciones, un terreno de caza para determinados fondos de capital privado.

Sin embargo infra ponderamos acciones de mercados emergentes, particularmente expuestas a las consecuencias del Covid-19 y preferimos el norte de Asia, donde el coronavirus parece bajo control.

En cuanto a renta fija, la intervención masiva de la Reserva Federal puede contener cualquier aumento de la rentabilidad a vencimiento de la deuda del Tesoro de EEUU.  Pero infra ponderados deuda soberana europea, aunque se beneficia de las medidas del BCE, al igual que la deuda empresarial en euros, donde favorecemos la alta calidad, es decir, poco apalancamiento y relativamente baja sensibilidad a variaciones de tipos de interés, en vencimientos de cero a cinco años.  Ahora bien, no consideramos deuda privada, ni empresarial de alta rentabilidad, donde esperamos una ola de ángeles caídos (emisores degradados) los próximos meses, aunque un repunte de los impagos proporcionará oportunidades mediante determinadas estrategias de crédito.  Además tenemos preferencia por deuda respaldada por activos (como hipotecaria).

El caso es que sobre ponderamos liquidez, así como capital privado, que es menos sensible a la liquidación de los mercados, así como oro, euro, franco suizo y yen frente al dólar.  Además vemos posibilidades en algunas estrategias hedge funds, que pueden añadir diversificación mediante estrategias de arbitraje de corta duración y, a más a largo plazo, de riesgo direccional.

César Pérez, director global de inversiones de Pictet WM.

¡Apóyanos para seguir creciendo!
César Pérez

ÚLTIMOS ARTÍCULOS

La bolsa española, preferente para Dunas Capital

Dunas Capital considera que la Bolsa española y las europeas se encuentran entre los activos más atractivos de inversión para 2021, toda vez que ve más potencial en el Ibex 35 que en la bolsa estadounidense para este año, según su estrategia de inversión para 2021. No...

La prima del brexit, ¿sigue estando justificada?

Desde que Reino Unido decidió salir de la Unión Europea en junio de 2016, hemos visto que los activos denominados en libras esterlinas cotizan con lo que hemos denominado una prima por el Brexit. El valor de esa prima es algo que hemos supervisado continuamente y...

¿Volverá la inflación?. Rutas para una subida de precios

El rápido crecimiento de la oferta monetaria de EE.UU. y el aumento de los precios de las materias primas están despertando el temor de un retorno de la inflación. El precio del petróleo ha subido a 50 dólares desde un mínimo de 30 dólares en mayo, mientras que la...

Activos favoritos para 2021, con Álvaro Cabeza

Creemos que el año 2021 traerá consigo la materialización, y en algunos casos, la continuación de muchas tendencias que anticipamos que se desarrollarían a principios de 2020 antes de que la pandemia hiciese descarrillar todos los pronósticos macroeconómicos. Y por...

Magallanes aumenta posición en Iberpapel, Repsol y Mapfre

La gestora de fondos de inversión española Magallanes Value Investors ha incrementado su exposición en Iberia en Iberpapel, Ibersol, Repsol, Catalana Occidente y Mapfre, entre otros valores. En Europa, han aumentado peso en ArcelorMittal, Serco Group, Aker BP, OCI NV...

0 comentarios

Enviar un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Únete a la Newsletter y recibe todos nuestros contenidos en tu correo

Tiempo de Inversión es un programa de (in)formación financiera, fiscal y legal de producción propia, presentado y dirigido por Manuel Tortajada. 

Escucha Radio Intereconomía en Directo

El programa se emite en Radio Intereconomia, de lunes a viernes, de 19:00h a 21:00h.

Únete a la comunidad de Tiempo de Inversión

Recibe todos nuestros contidos en tu correo y no te pierdas nada

You have Successfully Subscribed!