2022: Somos optimistas con respecto a un raro cuarto año de sólidas rentabilidades en las acciones. La perspectiva de beneficios está infravalorada y las valoraciones están bien respaldadas. Nuestro enfoque son los activos cíclicos más baratos y de crecimiento más rápido y un núcleo de valores «nuevos defensivos» representados por las grandes tecnológicas. Tres acontecimientos ocurridos durante las vacaciones respaldan esta visión centrada en la recuperación, incluso cuando comencemos a ver que las presiones inflacionarias disminuyen.

TANTRUM DE LOS BONOS: Los rendimientos de las rentabilidades de los bonos estadounidenses a 10 años se han disparado, un déjà vu cde lo que ocurrió en el primer trimestre del año pasado. Entonces, los rendimientos aumentaron un 0,8%, el value superó al growth en un 10%, pero la renta variable siguió subiendo un 6%. Vemos rentabilidades modestamente más altas, con un fuerte crecimiento (PIB NOWCast del cuarto trimestre del 7%) y una Fed más agresiva. Esto ayuda a favorecer a las materias primas y a los productos financieros (XLF) de corta duración y más baratos.

PICO DEL PETRÓLEO: Los precios del crudo Brent han vuelto a 80 dólares el barril, un aumento de 10 dólares en un mes a medida que disminuyen los temores de crecimiento de Ómicron, y la OPEP + suma más oferta moderadamente. La energía (XLE) es el sector más barato, con un crecimiento de beneficios cercano al máximo, y veremos precios del petróleo altos durante más tiempo. Los temores inflacionarios son exagerados, las expectativas están bien controladas y las economías «desmercantilizadas».

ALIVIO DE ÓMICRON: Ómicron está provocando casos de virus sin precedentes en muchos países, lo que provoca un interrupción generalizada por las cuarentenas. Pero el primer ejemplo del Reino Unido (ver gráfico) muestra que las tasas de hospitalización están en el 10% de las oleadas anteriores. Esta es una vía eventual para reducir las restricciones y una fuerte recuperación de las acciones de «reapertura». Sudáfrica y el Reino Unido están a la cabeza de los máximos de contagios y de las perturbaciones, pero los máximos de infectados de Estados Unidos y especialmente de Asia aún están muy lejos.

Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro