Los expertos de la gestora de fondos Federated Hermes apuntan en este artículo que «los mercados tendrán que seguir lidiando con la elevada incertidumbre, el sostenimiento de los precios de las materias primas y los riesgos de estanflación que se ciernen sobre la economía mundial». En este contexto, les resulta difícil «ignorar el fantasma de la recesión, que no deja de crecer», aunque esta preocupación no es compartida por los mercados.

Asimismo, señalan que han regresado las dudas sobre las capacidades de la Fed e indican que será difícil para Powell «calibrar una respuesta que logre contener la inflación sin perjudicar demasiado el crecimiento y el mercado laboral».

• Silvia Dall’Angelo, economista senior, Federated Herme

Los ánimos de los mercados financieros se enfriaron un poco esta semana, tras las fuertes ganancias de la semana anterior. El intento inicial de alejar la atención del conflicto en Ucrania resultó prematuro. Lamentablemente, por ahora no se vislumbra una resolución, lo que, dejando de lado la tragedia humanitaria, significa que los mercados tendrán que seguir lidiando con la elevada incertidumbre, el sostenimiento de los precios de las materias primas y los riesgos de estanflación que se ciernen sobre la economía mundial, en particular sobre las europeas. Además, a pesar de que los mercados de renta variable reaccionaron inicialmente de forma positiva a la reunión de la Fed de la semana pasada, las dudas sobre la capacidad de la Fed para lograr un aterrizaje suave -que ya impregnaron el mercado de bonos- han vuelto a aparecer. El aumento de los precios de la energía debido al conflicto significa que la inflación seguirá siendo más alta durante más tiempo -con lo que el tan esperado punto de inflexión se aleja en el futuro-, pero también implica un mayor recorte de los ingresos reales. Para la Reserva Federal será difícil calibrar una respuesta que logre contener la inflación sin perjudicar demasiado el crecimiento y el mercado laboral. Los mercados de bonos se han mostrado cada vez más escépticos, ya que el diferencial entre los rendimientos estadounidenses a 2 y 10 años se ha reducido aún más, hasta situarse en unos 20 puntos básicos esta semana; aunque no existe una relación mecánica entre la inversión de la curva y la recesión, una inversión tendría como mínimo un efecto psicológico negativo con respecto a los temores de recesión. La historia tampoco proporciona mucho consuelo, ya que muestra que los ciclos de subidas de la Reserva Federal terminaron con una recesión el 80% de las veces desde los años 70.

• Fraser Lundie, Jefe de Crédito, negocio internacional de Federated Hermes

Seguimos viendo un poco de tira y afloja entre el sentimiento de aversión al riesgo y las preocupaciones por la inflación; y el conflicto en curso en Ucrania y el ritmo de las subidas de tipos de los bancos centrales siguen siendo los principales motores del rendimiento del mercado. Hemos asistido a un marcado repunte en el rendimiento de los índices de alto rendimiento, impulsado por los sólidos indicadores económicos (PMIs) y los comentarios tranquilizadores de Jerome Powell sobre el estado de la economía estadounidense y su capacidad para hacer frente al endurecimiento monetario. Aunque las conversaciones entre Rusia y Ucrania habían aportado inicialmente cierto optimismo al mercado, la incertidumbre sigue siendo elevada en cuanto al resultado de estas conversaciones y los países de todo el mundo siguen muy centrados en reducir su dependencia del petróleo y el gas rusos. Después de semanas de un rendimiento relativamente bajo, los bonos de alto rendimiento en euros y los bonos de alto rendimiento en mercados emergentes superaron a los bonos de alto rendimiento en EE.UU. esta semana, mientras que los bonos de inversión siguieron teniendo un rendimiento inferior al de los bonos de alto rendimiento en general.

• Geir Lode, Director de Renta Variable Global del negocio internacional de Federated Hermes

Los temas macroeconómicos siguen dominando los mercados mientras la confianza de los inversores se tambalea por la incertidumbre en torno a la política monetaria, la inflación y la guerra en Ucrania. Aunque los mercados de renta variable habían subido la semana pasada por las subidas de los tipos de la Fed, los índices cedieron algunas ganancias el miércoles, ya que los precios del petróleo ascendieron por las preocupaciones sobre el suministro y la amenaza de nuevas sanciones a Rusia. La bolsa de Moscú reabrió esta mañana con 33 de los 50 valores del índice Moex cotizando «libremente»; aunque los inversores extranjeros tienen prohibido salir del mercado hasta el 1 de abril. A pesar de haber abierto hoy con una subida de casi el 9%, el Moex ha perdido un 30% en lo que va de año, ya que el impacto de las sanciones internacionales pesa sobre la economía rusa. La respuesta rusa a estas sanciones es imprevisible, y la incertidumbre sobre el suministro de petróleo ruso está contribuyendo a un entorno de mercado ya volátil. Ante tantos vientos en contra, nos resulta difícil ignorar el fantasma de la recesión, que no deja de crecer, pero hasta ahora parece que los mercados de renta variable no comparten nuestras preocupaciones.

• James Rutherford, responsable de renta variable europea del negocio internacional de Federated Hermes

El conflicto está afectando a una amplia gama de sectores. Los precios de las materias primas, los metales y la energía parece que sólo van a ir en una dirección. Por lo tanto, es probable que haya más inflación. Esto tendrá un impacto negativo en la confianza de los consumidores y presionará aún más los márgenes. En nuestras recientes perspectivas, hemos cuestionado la creencia del mercado de que habría subidas rápidas y significativas de los tipos, basándonos en que el tipo de inflación no era algo que los bancos centrales pudieran controlar y, lo que es más importante, que las subidas de los tipos suelen producirse cuando las economías crecen con fuerza; todas las pruebas sugerían que no era el caso. Nuestra opinión era que el crecimiento de los beneficios empezaría a tambalearse: el conflicto debería acelerarlo.