Con las alzas en las TIR de los bonos globales, los mercados de renta fija parecen cada vez más atractivos, pero los riesgos deben gestionarse adecuadamente.

La clave será aprovechar algunas de las indudables oportunidades que ofrecen los mercados de renta fija, manteniendo al mismo tiempo los niveles de riesgo bajo control. Un buen punto de partida es evitar las estrategias unidimensionales propensas a la volatilidad observada en los gilts británicos hace unas semanas. Las opciones poco diversificadas que funcionaron bien en el pasado conllevan hoy otros riesgos. Por tanto, una diversificación adecuada y una gestión activa sólida son esenciales para obtener resultados.

Tomando esto como punto de partida, ¿cuáles parecen ser las mejores oportunidades ahora? A continuación, comentamos cuatro estrategias con las que nos sentimos especialmente optimistas:

1. Mercado estadounidense:

El mercado de renta fija estadounidense es el más líquido y diverso del mundo para los inversores. El Bloomberg US Broad Market, un popular índice de renta fija seguido por muchos inversores, tiene un valor de más de 30 billones de dólares y su TIRsupera ligeramente el 4,5%, niveles no vistos desde 2009. El mercado en su conjunto es de muy alta calidad (AA+), y abarca una gama de sectores que incluye bonos gubernamentales, MBS, bonos corporativos y algunos emisores supranacionales como el Banco Mundial. Aunque la Reserva Federal (Fed) ha subido los tipos de interés de forma agresiva, dados los niveles de rendimiento actuales y, dado que el mercado ya ha descontado más subidas de tipos el año que viene, los riesgos a la baja para el inversor son mucho menores que hace un año. Si la inflación empieza a moderarse, EE.UU. ofrece probablemente una de las mejores oportunidades De rentabilidad ajustada por el riesgo para los inversores en renta fija.

2. Bonos del tesoro ligados a la inflación (TIPS por sus siglas en inglés):

Aunque no forman parte del índice US Broad Market Index, los TIPS son una parte crucial del conjunto de oportunidades para la gestión activa de bonos. A largo plazo, el rendimiento real (es decir, después de la inflación) de los TIPS debería coincidir aproximadamente con la tasa de crecimiento real de la economía. Durante varios años tras la crisis financiera mundial, los rendimientos reales se redujeron a niveles inferiores a la tasa de crecimiento real, un factor clave detrás de los extraordinarios rendimientos de la renta variable y otros activos de riesgo en los años posteriores a la crisis financiera.

Sin embargo, a medida que la Fed ha endurecido la política monetaria para enfriar el crecimiento, los rendimientos de los TIPS han aumentado, hasta el punto de que los TIPS a largo plazo rinden hoy en torno al 1,75%. Dado que los rendimientos actuales de los TIPS se sitúan ahora al nivel de las tasas de crecimiento real previstas, o incluso ligeramente por encima de ellas, parecen mucho más rentables que en muchos momentos desde la crisis financiera mundial. Como tienen la ventaja obvia de pagar un cupón más la inflación de EE.UU., también proporcionarán a los inversores una buena protección a la baja si la inflación se resiste a los intentos de la Reserva Federal de volver a su objetivo.

3. Global:

Como consecuencia de la exposición a los mercados de EE.UU., la diversificación definitiva (y, por tanto, una alta probabilidad de buenos resultados) la encontrarán los inversores que puedan ampliar sus horizontes para abarcar los mercados globales de renta fija. Los retos a los que se enfrentan la Fed y el BCE son superficialmente parecidos (inflación muy por encima del objetivo), pero tienen causas algo diferentes (y, por tanto, requieren soluciones alternativas). Una estrategia activa sólida rotará entre países y sectores a lo largo del tiempo (los gilts parecían una trampa mortal en septiembre, pero ahora Reino Unido parece Atractivo desde el punto de vista fiscal). Los inversores deben ser ágiles.

4. High yield europeo:

Esto puede parecer un tanto contradictorio, teniendo en cuenta los retos a los que se enfrentan las economías europeas. Sin embargo, los mercados han actuado con rapidez para revalorizar estos riesgos y los rendimientos siguen estando cerca de los máximos de los últimos 10 años, mientras que las tasas de impago previstas para 2023 son relativamente bajas, lo que mejora la rentabilidad ajustada al riesgo prevista (muchas empresas no necesitan refinanciarse a corto plazo, un riesgo clave para los inversores en high yield). No cabe duda de que algunos sectores industriales son más vulnerables que otros, por lo que la gestión activa será clave para el éxito. Los rendimientos serán probablemente más volátiles que los de otras ideas, pero los inversores a largo plazo serán los más beneficiados.

Estas oportunidades no son mutuamente excluyentes y el argumento sobre la diversificación adecuada significa que los resultados más satisfactorios dependerán probablemente de una cuidadosa combinación de todas ellas.

Si hay una lección que aprender de la reciente experiencia de los tenedores de bonos en Reino Unido es la necesidad de abandonar las tenencias muy concentradas, incluso en lo que parecen ser activos de bajo riesgo. Por experiencia, la mayoría de los inversores también prefieren el viaje en globo a la caída libre.

Jaime Raga, senior CRM de UBS AM Iberia