Tras la victoria de Trump: Flexibilidad ante la incertidumbre, por David Ardura (Finaccess Value).–  La cita electoral del pasado martes en EEUU estaba marcada en nuestras agendas como el último gran evento de este 2024. Quizás, en esa marca del calendario, pesaban más los miedos (una victoria ajustada, un largo recuento, la no aceptación de la derrota) que lo que realmente ocurrió; una victoria rotunda que deja a Donald Trump con un nivel de poder político comparable al de las figuras más influyentes desde la Segunda Guerra Mundial.

Si analizamos el comportamiento de los activos de riesgo en estos últimos días, el mensaje que se extrae es: “bueno para Estados Unidos, preocupante para el resto del mundo”. La desregulación y las bajadas de tipos son buenas noticias para una economía que ya cabalga a lomos de un ciclo de bajadas de tipos. Si Trump no se vuelve loco con el gasto y controla el déficit público, la economía y los mercados estadounidenses disfrutarán de un entorno muy favorable.

Otra cuestión es el resto del mundo, que dependerá de cómo de agresivo sea el nuevo presidente en la aplicación de sus promesas (especialmente las arancelarias). Llevadas al extremo, sus propuestas de campaña pueden tener importantes efectos en la economía mundial, desde el grado de aplicación de los estímulos en la economía china hasta las bajadas de tipos en Europa en aras de recuperar la competitividad perdida por los aranceles.

El riesgo, para la nueva administración, estriba en que la aplicación plena de todas estas medidas se puede volver contra la economía estadounidense. Todo, absolutamente todo lo anunciado por Trump genera inflación, lo que podría llevarlo a confrontar con la Reserva Federal, obligándola a cambiar radicalmente su hoja de ruta. Si miramos al gabinete de profesionales que está formando el nuevo presidente, el perfil pro-mercado es muy evidente y quizás esto es lo que están viendo los inversores para pensar que asistiremos a una aplicación moderada de las promesas hechas en campaña.

Sea como fuere, tanto si nos encontramos en la situación que descuenta el mercado como si nos vamos al escenario más negativo, la realidad es que a los inversores nos encontramos con la necesidad de recalcular la ruta.

Si miramos atrás, hace apenas unos meses, hablábamos del paro estadounidense, de la recesión y de, por fin, la derrota de la inflación. Esto marcaba una clara senda de bajadas de tipos fulminantes, tanto en Estados Unidos como en Europa. El escenario ha cambiado mucho desde entonces; el crecimiento estadounidense sigue cerca del 3%, las expectativas de inflación han repuntado significativamente y las medidas de Trump suponen más crecimiento y más inflación, lo que ha llevado al mercado a descontar únicamente tres bajadas de tipos en los próximos doce meses.

Europa, por su parte, sigue con sus expectativas de crecimiento muy por debajo de su potencial, con Alemania deprimida ante la caída de la demanda industrial a nivel global y con un Banco Central que, posiblemente, tenga que seguir bajando tipos de manera importante a lo largo de 2025.

Este nuevo escenario nos obliga a modificar algunos aspectos de nuestra estrategia. Las duraciones en dólar quizás tienen menos sentido, pero la rentabilidad de los plazos cortos, así como la fortaleza de la divisa son dos importantes alicientes para seguir en la renta fija estadounidense. El crédito corporativo debería verse beneficiado de un mejor entorno económico y empresarial, mientras que en Europa los plazos largos pueden tener más sentido, así como la renta fija corporativa Investment Grade, cuyos diferenciales de crédito están menos estresados que los de High Yield.

En definitiva, un entorno nuevo demanda la aplicación de cambios en nuestra estrategia y pone de manifiesto que, si hablamos de gestionar carteras, la flexibilidad es un valor más importante que el intento de predecir lo impredecible.

David Ardura es Director de Inversiones Finaccess Value

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