Bitcoin vuelve a poner sobre la mesa una de las grandes preguntas del mercado de criptomonedas: ¿está terminando la fase bajista o la recuperación todavía necesita confirmación?

El rebote desde los mínimos de 2026, el regreso del dinero hacia los ETF de bitcoin y la mejora de algunas métricas on-chain han llevado a varios analistas a estudiar un posible cambio de ciclo. Entre ellos está Jurrien Timmer, director de Global Macro de Fidelity Investments, que considera que podría estar gestándose un nuevo mercado alcista cíclico.

No existe, sin embargo, una señal capaz de confirmar por sí sola un cambio de tendencia. Estas son algunas de las variables que están siguiendo los analistas.

Fidelity pone el foco en un posible cambio de ciclo

Una de las métricas que sigue Timmer es el comportamiento relativo de Bitcoin frente al oro. Su Z-score a 52 semanas ha pasado recientemente de terreno negativo a positivo, un movimiento que en otros momentos del mercado ha coincidido con fases de recuperación de la criptomoneda.

El analista también considera relevante la recuperación de determinados niveles técnicos alrededor de los 80.000 dólares para evaluar la fortaleza del movimiento.

Timmer ha planteado además escenarios de valoración a largo plazo muy superiores a los precios actuales. Se trata, en cualquier caso, de proyecciones derivadas de modelos, no de objetivos garantizados ni de previsiones de Fidelity Digital Assets.

De hecho, la propia Fidelity mantiene una lectura más matizada.

¿Está cambiando el tradicional ciclo de cuatro años?

Fidelity Digital Assets plantea una cuestión todavía más interesante: si el conocido ciclo de cuatro años de Bitcoin continúa siendo una referencia válida.

Tradicionalmente, la evolución de la criptomoneda se ha relacionado con los halvings, que reducen periódicamente la cantidad de nuevos bitcoin que reciben los mineros.

Pero el mercado ha cambiado. La llegada de inversores institucionales, los ETF spot y el aumento de la capitalización podrían estar modificando esa dinámica.

Fidelity destaca que Bitcoin alcanzó en octubre de 2025 máximos superiores a 126.000 dólares con una volatilidad inferior a la observada en ciclos anteriores.

La pregunta podría estar cambiando: no solo cuándo comienza el siguiente ciclo, sino también si Bitcoin seguirá comportándose mediante ciclos tan definidos como en el pasado.

Glassnode detecta una mejora de las métricas on-chain

Los datos de la propia red ofrecen otra perspectiva. Glassnode señala que Bitcoin ha recuperado varias bases de coste relevantes que habían limitado su avance durante 2026 y sitúa una importante concentración de oferta de inversores de largo plazo alrededor de 84.000-85.000 dólares.

Por encima aparece otra referencia on-chain cercana a los 96.700 dólares.

Más significativo que esos niveles es el comportamiento de los inversores. Glassnode observa que la toma de beneficios permanece relativamente contenida frente a los máximos de 2024 y 2025, mientras el volumen spot se ha recuperado desde los mínimos del verano.

Son señales compatibles con una mejora de la demanda, aunque no permiten anticipar por sí mismas su continuidad.

Los ETF vuelven a captar dinero

La demanda institucional ofrece otra referencia. Los datos recopilados por Farside Investors muestran que los ETF estadounidenses de bitcoin registraron cerca de 2.400 millones de dólares de entradas netas entre el 21 y el 25 de septiembre.

El movimiento resulta relevante porque las salidas de estos vehículos habían acompañado anteriormente las fases de mayor debilidad.

Los ETF han cambiado además la estructura del mercado. Su autorización en Estados Unidos supuso un punto de inflexión en la incorporación de Bitcoin a los mercados financieros tradicionales, como analizamos en Tiempo de Inversión.

Fidelity Digital Assets calculaba que los ETP estadounidenses acumulaban aproximadamente 1,3 millones de bitcoin a comienzos de 2026, alrededor del 6,4% de la oferta circulante en aquel momento.

¿Qué están viendo los analistas en España?

También desde España se analiza la posibilidad de un cambio de tendencia. Pablo Gil, analista de mercados, ha planteado recientemente si Bitcoin está saliendo realmente del denominado criptoinvierno o si todavía puede tratarse de una falsa señal.

Su análisis pone el foco en la superación de determinados niveles técnicos y en la fortaleza relativa de Bitcoin frente a otros activos, pero también en la necesidad de nuevas confirmaciones.

XTB España había señalado anteriormente que una recuperación más consistente requeriría, entre otros factores, la estabilización de los ETF y el regreso de la demanda institucional. Durante septiembre ha destacado precisamente la mejora de esos flujos y de algunas referencias técnicas.

La liquidez mantiene abiertas las dudas

No todos los indicadores ofrecen la misma lectura. Fidelity Digital Assets ha advertido de una divergencia entre Bitcoin y la liquidez global. Durante 2026, la criptomoneda se debilitó mientras algunos indicadores monetarios continuaban aumentando.

La política monetaria sigue siendo otra variable importante. Como explicaba recientemente Bret Kenwell en Tiempo de Inversión, las expectativas sobre los tipos de interés también condicionan el comportamiento de Bitcoin y los flujos hacia los ETF.

Las señales mejoran, la confirmación sigue abierta

El escenario es diferente al de los mínimos de 2026: Bitcoin ha recuperado niveles relevantes, los ETF vuelven a captar dinero y algunas métricas técnicas y on-chain han mejorado.

Pero eso no determina cuál será la siguiente fase del mercado. El debate entre los analistas plantea además una cuestión más profunda: si Bitcoin está ante otro de sus tradicionales cambios de ciclo o si su creciente institucionalización está modificando precisamente esos ciclos.