Federico Battaner (Anta AM): “La calidad se impondrá cuando se reduzca la liquidez”.- El arranque de 2026 está dejando una fotografía más compleja de lo que aparenta la superficie de los índices. Tras un ejercicio 2025 dominado por la concentración en grandes tecnológicas y por un flujo masivo hacia determinadas temáticas, el mercado comienza a mostrar señales de rotación.

La liquidez sigue siendo el gran catalizador, pero ya no es el único factor que explica las valoraciones. En este contexto, Federico Battaner, director de Inversiones de Anta Asset Management, analiza para Tiempo de Inversión el nuevo equilibrio entre crecimiento, riesgos y disciplina fundamental.

Battaner describe el inicio del año como “optimista, aunque cauteloso”. El crecimiento global se mantiene en niveles moderados, sin señales claras de recesión. El PIB mundial podría situarse entre el 3% y el 3,3%, mientras que la inflación, especialmente en Estados Unidos, muestra una trayectoria contenida que podría cerrar el ejercicio en torno al 2,7%.

Los bancos centrales han suavizado su tono y mantienen políticas menos restrictivas, lo que ha permitido sostener la renta variable y mantener un entorno financiero favorable.

Sin embargo, el cambio más relevante no está tanto en el crecimiento como en la composición del mercado. Tras un año en el que la concentración en grandes tecnológicas fue extrema, el capital comienza a buscar diversificación. “El inversor está priorizando activos de calidad frente a la concentración que vimos el año pasado”, explica.

La rotación sectorial ya es visible en distintos segmentos del mercado y refleja una transición desde la euforia temática hacia una mayor selectividad.

“La liquidez es hoy el gran soporte del mercado, pero puede convertirse en el principal foco de volatilidad.”

Liquidez abundante… pero no infinita

La liquidez ha sido el principal soporte de las valoraciones en los últimos trimestres. Las subastas de deuda, el comportamiento de los mercados secundarios y la elevada disponibilidad de capital han mantenido el impulso comprador.

Pero ese mismo factor podría convertirse en elemento de volatilidad si se reduce en la segunda mitad del año. Battaner advierte que grandes operaciones corporativas previstas para 2026 podrían absorber una cantidad relevante de recursos, drenando liquidez del sistema. Aunque el Tesoro estadounidense dispone de margen para inyectar fondos progresivamente, no será un proceso lineal ni exento de tensiones.

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Aun así, los fundamentales empresariales siguen mostrando fortaleza. Una parte significativa de las compañías ha batido estimaciones de ventas y mantiene márgenes sólidos, con crecimientos que superan previsiones. Esto permite mantener un escenario base de rentabilidades potencialmente de doble dígito para el ejercicio, siempre que no se produzcan shocks adicionales.

Sectores con potencial: salud, consumo y defensa

En cuanto a sectores, Anta AM observa oportunidades en salud, tanto en aseguradoras como en servicios y productos vinculados al sector. También en consumo e industrial, áreas donde identifican compañías con balances robustos y generación recurrente de caja.

El aeroespacial aparece como una temática estructural con potencial a medio plazo. Y defensa, impulsada por el aumento de presupuestos públicos y la nueva geopolítica europea, seguirá siendo relevante durante varios años.

No obstante, el gestor insiste en la necesidad de selectividad. Algunas valoraciones se han adelantado a los resultados y todavía no reflejan retornos acordes al nivel de expectativas que el mercado ha descontado.

“No invertimos en modas, invertimos en generación de caja.”

Menos tecnología exigente, más free cash flow

La rotación en las carteras de Anta AM comenzó en la segunda mitad de 2025. Redujeron exposición a determinadas tecnológicas cuando las valoraciones se volvieron exigentes y reforzaron compañías con mayor visibilidad de generación de caja.

El eje de su análisis es el free cash flow yield proyectado a tres años.

“Si una compañía nos ofrece un rendimiento de caja cercano o superior al 9%-10%, nos resulta muy atractiva. Si cae al 4%-5%, preferimos rotar.”

Actualmente, el free cash flow yield agregado de la cartera supera el 10%, un nivel que consideran diferencial frente a muchos índices de referencia.

En el ámbito tecnológico, el gestor introduce un matiz relevante. Aunque redujeron peso en compañías con valoraciones excesivas, las recientes correcciones en software han abierto nuevas oportunidades. El coste de cambio para las empresas sigue siendo elevado y el software continuará siendo un componente esencial de la infraestructura corporativa.

El fondo mantiene un universo de aproximadamente 80 compañías, con límites estrictos de diversificación: máximo 20% por sector y 2% por posición individual. No es una estrategia temática, sino una construcción basada en calidad empresarial y disciplina en valoración.

Rentabilidad, resiliencia y horizonte a largo plazo

El ejercicio 2025 fue exigente. Tras un buen comportamiento inicial, un shock generalizado en la segunda mitad del año alteró el entorno y obligó a reajustes tácticos. El fondo cerró el año con una rentabilidad del 4%, en un contexto de elevada volatilidad. Desde agosto de 2024 acumula un 18%.

Según sus estimaciones internas, la cartera está diseñada para generar retornos de entre el 15% y el 20% anual en condiciones normales, gracias al diferencial de generación de caja frente al coste de capital.

Preguntado por riesgos no plenamente descontados por el mercado, Battaner vuelve al concepto central de la entrevista: resiliencia.

Invertir en calidad no elimina la volatilidad, pero sí la amortigua. Balances sólidos, baja deuda, equipos directivos probados y negocios que generan retornos superiores a su coste de capital permiten atravesar ciclos adversos con menor deterioro estructural.

“Cuando todo el flujo va a un único sector, el riesgo aumenta. La calidad termina diferenciándose.”

España vuelve al radar internacional

España, por su parte, vuelve a ganar protagonismo tras varios años de menor atención. Con un crecimiento estimado superior al 2,5%-2,7% y sectores como banca y defensa mostrando fortaleza, el mercado español ha vuelto al radar internacional.

Anta AM mantiene varias posiciones en compañías españolas de calidad dentro de su cartera global, convencida de que el país atraviesa un momento de mayor reconocimiento inversor.

Más allá de la liquidez

El mensaje final es claro: cuando todo el flujo se concentra en un único sector, el riesgo aumenta y las valoraciones pueden distorsionarse. Frente a ello, la apuesta de Anta AM se centra en disciplina fundamental, generación de caja y calidad empresarial.

“La calidad, con el tiempo, termina diferenciándose del resto”, concluye Battaner.

En un entorno donde la liquidez ha sido el gran motor, la gran cuestión para 2026 es si los fundamentales volverán a ocupar el primer plano. Para Anta AM, la respuesta es afirmativa: cuando la liquidez deje de ser el único soporte, las compañías verdaderamente sólidas recuperarán protagonismo.

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