Anta AM anticipa una rotación del mercado hacia sectores con flujos de caja y activos tangibles.- Los mercados financieros parecen estar dejando atrás una etapa dominada por las grandes narrativas de crecimiento para entrar en una fase de mayor exigencia. Así lo señala Federico Battaner, director de Inversiones de Anta AM, en su último comentario mensual macroeconómico, al que ha tenido acceso Tiempo de Inversión, en el que advierte de que el capital está empezando a discriminar con mayor intensidad entre expectativas y resultados reales.

En su opinión, el hilo conductor que une actualmente a los mercados no es solo la inteligencia artificial, la geopolítica o la defensa, sino un fenómeno más profundo: “el capital está empezando a diferenciar entre promesas y rentabilidad, entre expectativas y flujos de caja, entre narrativas financieras y activos capaces de generar valor económico tangible”.

La inteligencia artificial entra en una fase de maduración

Battaner recuerda que, durante los últimos dos años, los mercados han premiado prácticamente a cualquier empresa vinculada con la inteligencia artificial. Sin embargo, considera que esa fase empieza a agotarse, no porque la IA haya perdido relevancia, sino porque los inversores comienzan a exigir mayor claridad sobre el retorno de las inversiones realizadas.

El experto apunta que las conocidas como “7 Magníficas” han perdido conjuntamente alrededor de 2,2 billones de dólares de capitalización en apenas un mes. Para Battaner, este movimiento refleja una pregunta cada vez más presente en el mercado: “cuándo llegará el retorno de las inversiones multimillonarias realizadas por los grandes hyperscalers”.

A su juicio, esta cuestión podría marcar el inicio de una nueva etapa del ciclo. “Los mercados rara vez abandonan una revolución tecnológica; simplemente desplazan el foco hacia quienes realmente capturan el valor económico”, afirma.

Los ‘picos y palas’ de la nueva fiebre del oro tecnológica

En este nuevo escenario, el foco empieza a desplazarse desde los grandes desarrolladores de modelos de inteligencia artificial hacia las compañías que hacen posible la infraestructura física de esta revolución tecnológica.

Battaner señala que mientras Microsoft, Alphabet, Meta o Amazon anuncian inversiones cercanas al billón de dólares en centros de datos, el dinero comienza a dirigirse hacia los fabricantes de memoria, productores eléctricos, empresas de refrigeración industrial, redes de transmisión y suministradores de semiconductores.

Estos actores, explica, se han convertido en los verdaderos “picos y palas” de esta nueva fiebre del oro, al ser imprescindibles para sostener el despliegue de la inteligencia artificial.

Semiconductores: oportunidad estructural, pero con riesgo cíclico

El sector de los semiconductores es, para Anta AM, uno de los grandes ejemplos de esta rotación. Battaner destaca la fuerte revalorización de compañías como Micron, Samsung e Intel, así como el peso creciente del sector dentro del S&P 500.

No obstante, advierte de que no todo el movimiento debe interpretarse como una tendencia lineal. “Los ciclos de los semiconductores siempre han sido extremadamente volátiles”, recuerda. Por ello, la clave para el inversor estará en distinguir entre una demanda estructural creciente de potencia computacional y las inevitables correcciones propias de una industria intensiva en capital.

Geopolítica y defensa: una nueva prima de riesgo permanente

El comentario de Battaner también pone el foco en la transformación del contexto geopolítico. Según explica, el mundo está avanzando hacia un entorno en el que la seguridad estratégica, la autonomía industrial y el control de las cadenas de suministro pesan cada vez más en las decisiones de inversión.

En este sentido, sostiene que Estados Unidos, Europa y China están reorientando sus prioridades hacia la resiliencia industrial y tecnológica. Para los mercados, esto implica incorporar una nueva variable estructural: “una prima de riesgo permanente” asociada a la fragmentación geopolítica.

Uno de los sectores que mejor refleja este cambio es la defensa. Battaner señala que el gasto militar está evolucionando desde las grandes plataformas tradicionales hacia sistemas autónomos, drones, sensores, software, inteligencia artificial embarcada y chips especializados.

La energía, cuello de botella de la inteligencia artificial

Otra de las grandes tesis del comentario es la importancia creciente de la infraestructura energética. La inteligencia artificial no depende únicamente de algoritmos y capacidad de cálculo, sino también de enormes cantidades de electricidad.

Como recuerda Battaner, cada nuevo centro de datos requiere una potencia equivalente a la de pequeñas ciudades. Por ello, considera que algunas de las principales beneficiarias del auge de la IA podrían no ser solo las compañías tecnológicas, sino también las eléctricas, las redes de transmisión y los productores energéticos.

“El cuello de botella ya no es únicamente la capacidad de cálculo, sino la capacidad de alimentar energéticamente esa capacidad de cálculo”, señala.

Regulación, China y nuevas fuentes de incertidumbre

El informe también aborda el papel creciente de la regulación en la tecnología. Battaner destaca que la administración estadounidense ha decidido controlar directamente el acceso a los modelos más avanzados de inteligencia artificial mediante sistemas de licencias, convirtiendo la regulación en una herramienta geopolítica.

Al mismo tiempo, China acelera su estrategia de sustitución de importaciones en sectores como semiconductores, baterías y maquinaria industrial. En este contexto, el debate para los inversores internacionales ya no sería únicamente si invertir o no en China, sino identificar qué compañías pueden beneficiarse de esa autosuficiencia industrial.

De las narrativas a los flujos de caja

Battaner también advierte de que el mercado sigue dispuesto a pagar valoraciones extraordinarias cuando existe una narrativa suficientemente poderosa. El ejemplo más claro, según recoge el comentario, es SpaceX, cuya valoración contrasta con unos ingresos todavía reducidos y pérdidas crecientes.

Para el director de Inversiones de Anta AM, este fenómeno recuerda que “las burbujas rara vez desaparecen completamente; simplemente cambian al protagonista”. En este entorno, la disciplina del inversor pasa por separar innovación real de exuberancia financiera.

La próxima década premiará la infraestructura física

La conclusión del comentario es clara: los mercados no están abandonando la innovación, sino cambiando el lugar donde buscan capturar el valor que genera esa innovación.

Según Battaner, la última década premió principalmente a las plataformas digitales y a los modelos de negocio escalables. En cambio, la próxima podría favorecer con mayor intensidad a quienes controlen la infraestructura física que sostiene la economía digital.

En ese grupo sitúa sectores como energía, defensa, semiconductores, automatización industrial y resiliencia de las cadenas de suministro. Como resume el experto, los mercados están entrando en una etapa donde vuelven a importar “los activos tangibles, los balances sólidos y la capacidad de generar rentabilidad sostenible”.

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