Cobas AM reduce energía y rota hacia holdings familiares, salud y consumo.- Cobas Asset Management cerró el primer semestre de 2026 con rentabilidades positivas en sus principales estrategias y una intensa rotación de cartera, aprovechando las fuertes revalorizaciones de algunas de sus inversiones históricas para reinvertir en compañías que considera infravaloradas.

La Cartera de Grandes Compañías fue la más rentable del periodo, con una subida del 17,9%, seguida de la Cartera Internacional, que avanzó un 15,8%, ambas por encima de sus respectivos índices de referencia. La Cartera Ibérica obtuvo una rentabilidad del 6,5%, aunque quedó por debajo del comportamiento del mercado español. Al cierre de junio, la gestora administraba 4.674 millones de euros.

Entre los principales contribuidores del semestre destacaron Kosmos Energy, Golar, TGS, CK Hutchison y Bayer en la cartera internacional, así como Meliá, Sacyr, Técnicas Reunidas y Azkoyen en la ibérica.

Menos energía y más holdings familiares

El movimiento estratégico más relevante del semestre fue la continuación de la reducción de la exposición al sector energético, la gran apuesta de Cobas durante los últimos cinco años.

El peso de este sector en la Cartera Internacional descendió hasta aproximadamente el 24%, desde cerca del 30% a finales de 2025 y muy por debajo del máximo del 46% alcanzado en 2022. El ajuste se concentró principalmente en compañías de servicios energéticos, donde la gestora considera que el mercado ya ha reconocido buena parte del valor de sus inversiones.

En cambio, mantiene una elevada exposición a empresas de exploración y producción, al considerar que sus cotizaciones todavía no reflejan plenamente el valor de sus activos en un entorno de precios elevados de las materias primas.

La liquidez obtenida con las ventas se ha destinado principalmente a holdings familiares como Exor y Bolloré, al líder mundial en diálisis Fresenius Medical Care y a compañías de consumo castigadas por el mercado, como JD Sports.

«Vamos reduciendo el peso de aquellas compañías cuyo potencial disminuye tras un buen comportamiento bursátil para reinvertir en otras más penalizadas donde el potencial es mayor», resume la gestora.

Una rotación para aumentar el valor de las carteras

Cobas explica que durante el semestre ha vendido completamente posiciones como Saipem, Weatherford o Teva, además de reducir otras como Golar, TGS, CK Hutchison, Azkoyen o ArcelorMittal.

Al mismo tiempo, incorporó nuevos valores como Exor, Bolloré, Fresenius Medical Care, JD Sports, Cirsa y Vidrala.

Según la firma, esta rotación permitió seguir aumentando el valor intrínseco de sus fondos. La Cartera Internacional elevó su valor estimado hasta 407 euros por participación, mientras que la de Grandes Compañías alcanzó 395 euros y la Ibérica, 410 euros. De acuerdo con sus estimaciones, las dos primeras mantienen un potencial de revalorización del 115%, mientras que la estrategia ibérica ofrece un potencial del 85%.

Además, las tres carteras continúan cotizando con múltiplos sensiblemente inferiores a sus índices de referencia. La Internacional presenta un PER estimado de 7,1 veces, la de Grandes Compañías 7,5 veces y la Ibérica 9,1 veces, frente a ratios de entre 18 y 25 veces en los mercados de referencia.

Teva, Saipem y JD Sports, ejemplos del proceso inversor

La carta semestral utiliza varias inversiones para ilustrar su filosofía de gestión.

Uno de los casos es Teva, compañía farmacéutica que Cobas comenzó a comprar en 2021 cuando cotizaba alrededor de 11 dólares y en la que volvió a aumentar posiciones tras nuevas caídas. Después de superar los 35 dólares este año, la gestora redujo progresivamente su exposición hasta salir completamente del valor.

Otro ejemplo es Saipem, cuya posición se construyó a precios próximos a los dos euros por acción y se vendió cerca de los cuatro euros, convirtiéndose en uno de los principales contribuidores de la cartera durante el semestre.

En sentido contrario, JD Sports representa una de las nuevas apuestas de la firma. Cobas ha incorporado la compañía británica tras las fuertes caídas sufridas en bolsa, cuando cotizaba alrededor de cinco veces beneficios, frente a las más de veinte veces que alcanzó en 2022.

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