Este va a ser el primer verano sin restricciones desde el pasado año 2020, cuando se inició la pandemia del Covid. La mayor parte de las compañías relacionadas con el segmento de turismo (agencias de viajes, aerolíneas, hoteles…) esperan unos números no vistos en los últimos años.

Contexto general de mercado

Aunque se espera un periodo estival rentable para el sector turístico, creemos que el contexto general de mercado invita a mantener un perfil de inversión conservador dadas las altas rentabilidades obtenidas en los principales índices desde principios de año. Sin ir más lejos, el Nasdaq 100 está en camino de marcar el mejor primer semestre de toda su historia.

Nos encontramos con un mercado con una amplitud muy acotada, soportado por un reducido número de compañías tecnológicas y compañías relacionadas con Inteligencia Artificial, con una volatilidad extremadamente baja y unos tipos de interés o costes de financiación más altos que añaden una cierta tensión con mayores rentabilidades de deuda exigidas en el corto plazo (bono americano e inglés a 2 años por encima del 4.75%).

En este sentido, el Nasdaq pone un tope a las grandes tecnológicas. El operador se ha visto obligado a acometer una redistribución especial del índice en la cual se mantendrán las mismas empresas, pero la ponderación o peso de cada una de ellas será recalculada. Actualmente, se está trabajando en su nueva estructura que se estrenará en la sesión del lunes 24 de julio. Supuestamente, conoceremos al cierre del próximo viernes los resultados y las nuevas ponderaciones para sopesar el impacto. Según la metodología del Nasdaq, las 5 mayores compañías del índice no pueden pesar más del 38.5% y las que quedan por debajo no pueden hacerlo más de la que se encuentra en quinta posición (hoy un 4.5% aproximadamente). Recordemos que las 7 grandes compañías pesan más del 50%: Microsoft, Apple, Alphabet, Nvidia, Amazon, Tesla y Meta Platforms, por orden de mayor a menor.

Adicionalmente, el mercado de renta fija se encuentra ante una posible escasez o menor liquidez durante el verano debido a la histórica emisión de letras de EEUU tras posponer el techo de deuda. Por todo ello, pensamos que sería más prudente ser conservadores a estas alturas del año.

Con este enfoque conservador para el verano, destacamos los siguientes sectores de menor riesgo o volatilidad como servicios públicos (eléctricas), consumo básico (alimentación, bebidas, etc.) o salud. Esto no significa que debamos salir del mercado en verano. Creemos que siempre se pueden encontrar oportunidades según el posicionamiento y estacionalidad. Y en este caso, creemos que el sector turístico puede ofrecer una buena oportunidad en el corto plazo para aprovechar el tirón de los próximos meses.

Diversificación con la pequeña empresa: Russell 2000

Empezamos a ver con buenos ojos el mejor comportamiento, en términos relativos, de las empresas de pequeña capitalización en Estados Unidos.

Las valoraciones, en términos históricos, son mucho más bajas que las de las grandes compañías. Estas compañías que suelen sufrir más en un entorno de altas inflaciones y altos tipos de interés por la mayor proporción de deuda que tienen a tipo variable, se pueden ver beneficiadas durante los próximos años con el fin de las subidas de tipos.

El principal selectivo que se usa para medir el desempeño en los mercados de las pequeñas y medianas empresas en EEUU es el Russell 2000. También podríamos tener exposición a small caps de manera diversificada con ETFs o fondos de inversión como el iShares MSCI World Small Cap UCITS, cotizado en euros en distintas bolsas europeas.

Mejor año para el turismo desde el Covid

España es el país de la zona euro con mayor peso del sector turismo dentro de la composición de su PIB. Así, el mercado continuo español cuenta con importantes compañías, aerolíneas u hoteleras, con las que se puede conseguir exposición al sector.

Algunos ejemplos podrían ser AENA. El gestor aeroportuario ha tomado algo de descanso durante las últimas semanas desde la resistencia de 155 € y veríamos interesante el acercamiento que está haciendo en los mínimos de marzo y mayo en zonas de 140 € para encontrar algo de soporte.

Otra compañía del Ibex 35 con la que podemos conseguir exposición es la aerolínea IAG, que engloba a Aer Lingus, British Airways, Iberia, Vueling y Level. IAG publicó unos beneficios netos de más de 800 MM € frente a las pérdidas de 575 MM € del tercer trimestre de 2022. Además, el petróleo a la baja en el segundo semestre del pasado año ha fortalecido a la compañía reduciendo considerablemente sus costes.
Todas las compañías relacionadas con el sector turismo dentro del Ibex 35 han subido desde principios de año superando a otros sectores como el financiero.

Adicionalmente, si se quiere tener exposición en Estados Unidos, creemos que una buena alternativa puede ser la compañía hotelera española Meliá. El pasado año recuperó un flujo de caja positivo y, teniendo en cuenta que el 30% de sus ingresos proviene de EEUU, lo hace un nicho de mercado favorable donde el consumo por el momento se mantiene muy fuerte.

Otra muy buena opción puede ser tener exposición a aerolíneas americanas o empresas de cruceros como Delta Airlines, United Airlines, Carnival Corp o Norwegian Cruise Line. Todas estas compañías han subido más de un 40% desde principios de año.

Calor y verano: ocio y piscinas

Otros sectores temáticos a considerar para este tercer trimestre: videojuegos, como Roblox; alquiler o distribución de vehículos de segunda mano, como Avis, Camping World Holdings o Carvana, que durante las últimas semanas subió́ más de un 50%; parques temáticos (Six Flags o Walt Disney); o mantenimiento de piscinas (Pool Corp. o Fluidra).

Adicionalmente, no podemos olvidar que, desde hace unos años debido a la globalización y auge de la tecnología en el mundo, la mayor parte de los viajes se reservan a través de plataformas como Booking, Airbnb o Expedia, entre otras, lo que ha hecho que las acciones de estas compañías también se hayan visto fuertemente impulsadas durante los últimos años. A modo de ejemplo, podemos ver en el siguiente gráfico mensual que la americana Booking que cotiza en el Nasdaq se encuentra cerca de su máximo histórico.

Juan José del Valle, responsable de análisis de la agencia de valores Activotrade