David Ardura, director de inversiones de Finaccess Value, analiza para Tiempo de Inversión el difícil equilibrio entre inflación, subidas de tipos y fortaleza de los beneficios empresariales. Frente a las elevadas valoraciones de algunas áreas del mercado, ve oportunidades en compañías de software castigadas por la IA y en valores de dividendo, entre otros.

La renta variable se enfrenta a una aparente contradicción. La persistencia de la inflación está obligando a los bancos centrales a endurecer las condiciones financieras, mientras los beneficios empresariales continúan mostrando una fortaleza extraordinaria. El resultado es un mercado que sigue encontrando apoyo en los fundamentales, pero en el que las valoraciones obligan a mirar con mucho más cuidado dónde se invierte.

Ese es el escenario que dibuja David Ardura, director de inversiones de Finaccess Value, en una entrevista con Tiempo de Inversión TV. Para Ardura, las valoraciones actuales no son necesariamente una razón para abandonar la renta variable, pero sí para dejar de tratar el mercado como un bloque homogéneo.

«Siempre que haya niveles de valoración como los actuales, la gestión activa es una necesidad. No puedes continuar simplemente siguiendo la tendencia porque en algún momento tendremos un ajuste, sin ninguna duda», advierte.

Inflación y tipos: el principal foco de incertidumbre

Ardura identifica dos grandes cuestiones que están determinando el comportamiento de los mercados. La primera es el endurecimiento de la política monetaria, aunque considera que los tipos de interés deben entenderse como la consecuencia de un problema anterior: la inflación.

El encarecimiento de la energía derivado del conflicto en Irán ha contribuido a mantener las presiones inflacionistas durante más tiempo del inicialmente esperado. Lo que podía interpretarse inicialmente como un shock coyuntural amenaza ahora, según Ardura, con generar efectos de segunda ronda.

«La inflación se mantiene estructuralmente alta, o más allá de lo que sería deseable, y amenazan los efectos de segunda ronda», explica.

La respuesta de los bancos centrales está siendo el endurecimiento de las condiciones financieras. El Banco Central Europeo ya ha comenzado a actuar, mientras que la Reserva Federal afronta igualmente el dilema de contener las presiones sobre los precios sin deteriorar excesivamente una economía que, por ahora, continúa creciendo.

Para Ardura, este proceso está provocando importantes turbulencias en la renta fija y puede terminar trasladándose también a la renta variable.

La otra cara del mercado: unos beneficios excepcionalmente fuertes

Pero el endurecimiento monetario solo explica una parte del escenario. Al otro lado de la balanza aparece una economía que continúa creciendo tanto en Estados Unidos como en Europa y, especialmente, unos beneficios empresariales que mantienen una fortaleza poco habitual.

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Ardura destaca que, si se excluyen los rebotes posteriores a las recesiones de 2008 y 2020, el crecimiento de los beneficios empresariales en Estados Unidos se encuentra entre los más elevados de las últimas décadas.

Además, esta evolución está acompañada por mejoras de productividad y unos márgenes empresariales históricamente elevados.

Ahí reside una de las claves para entender el comportamiento de los mercados durante 2026: los tipos de interés y la inflación presionan las valoraciones, pero los beneficios continúan ofreciendo soporte a la renta variable.

El problema para el inversor aparece cuando ese crecimiento excepcional comienza a incorporarse de manera permanente a las expectativas.

El riesgo no son los beneficios actuales, sino esperar que duren para siempre

Cuando las compañías presentan fuertes incrementos de beneficios, el mercado puede terminar proyectándolos demasiado lejos en el tiempo. Y ahí, según Ardura, comienza el verdadero riesgo.

«Cuando tienes esos crecimientos tan altos, el problema son las expectativas. Piensas que eso va a continuar y que vamos a seguir teniendo crecimientos tan elevados, y esto nunca funciona así», señala.

En una economía competitiva, recuerda, los márgenes y los crecimientos extraordinarios tienden a normalizarse. Si los precios de las acciones descuentan que el escenario actual continuará durante muchos años, cualquier desaceleración puede provocar importantes ajustes de valoración.

El director de inversiones de Finaccess Value pone como ejemplo el mercado estadounidense. Algunas métricas de valoración que utilizan los beneficios medios de los últimos diez años sitúan al S&P 500 en niveles históricamente muy elevados.

Para Ardura, esto no implica necesariamente una caída inmediata de las bolsas, pero sí tiene consecuencias para las expectativas de rentabilidad: comprar un índice a múltiplos muy exigentes puede traducirse en retornos más modestos a largo plazo.

La conclusión, por tanto, no es necesariamente reducir indiscriminadamente la exposición a bolsa, sino mirar más allá de los segmentos que han concentrado buena parte de las subidas.

Más allá de Nvidia: las oportunidades que puede estar dejando la IA

La inteligencia artificial es uno de los ejemplos que Ardura utiliza para explicar esa dispersión.

Hasta ahora, buena parte de la atención de los inversores se ha concentrado en los fabricantes de semiconductores y en las compañías que proporcionan la infraestructura y la capacidad de computación necesarias para entrenar y desarrollar los modelos de IA.

Nvidia simboliza ese primer gran grupo de ganadores. Pero la siguiente fase puede ser diferente.

Ardura señala que existen empresas que inicialmente han sido consideradas potenciales víctimas de la inteligencia artificial y que, precisamente por ese temor, han sufrido fuertes castigos bursátiles. Algunas compañías de software se encuentran en esta situación.

El análisis fundamental puede revelar, sin embargo, una realidad distinta.

«Cuando empiezas a investigar un poco, te das cuenta de que no solo no son víctimas, sino que se pueden aprovechar de la IA porque pueden mejorar sus herramientas y sus productos», explica.

La consecuencia es especialmente interesante desde el punto de vista de la valoración. Ardura observa compañías de software con elevados crecimientos que, después de las correcciones sufridas, cotizan a múltiplos más propios de empresas value.

Es precisamente en estas divergencias donde la gestión activa puede encontrar oportunidades que un índice, por definición, no distingue.

El regreso del dividendo

La segunda área que Ardura considera interesante es mucho más tradicional: las compañías que remuneran al accionista mediante dividendos.

El espectacular comportamiento de las empresas de crecimiento ha llevado a muchos inversores a priorizar las ganancias de capital y relegar a un segundo plano las estrategias de dividendo.

Ese menor interés también ha tenido consecuencias en las valoraciones.

«Las compañías de dividendo se han quedado un poco olvidadas porque, cuando tienes esos crecimientos de beneficios tan grandes, los inversores buscamos más las ganancias de capital y no prestamos tanta atención al dividendo», señala.

Para Finaccess Value, este segmento vuelve a resultar atractivo incluso en un escenario en el que los tipos de interés están aumentando. La combinación de valoraciones más contenidas y rentabilidades por dividendo interesantes puede proporcionar alternativas en un mercado en el que buena parte de los grandes ganadores ya incorpora expectativas muy exigentes.

Un mercado para seleccionar, no para perseguir

El mensaje de Ardura no es de pesimismo sobre la renta variable. El crecimiento económico continúa, los beneficios empresariales siguen ofreciendo soporte y existen áreas del mercado con valoraciones razonables.

Después de fuertes subidas y con determinadas áreas del mercado cotizando a múltiplos históricamente elevados, la rentabilidad futura puede depender cada vez menos de seguir aquello que más ha subido y cada vez más de identificar las divergencias que está dejando el propio mercado.

Software castigado por el temor a la inteligencia artificial, compañías capaces de utilizar esa misma tecnología para mejorar sus negocios y valores de dividendo olvidados son algunos de los terrenos donde Ardura considera que puede haber oportunidades.

Por eso, ante la pregunta de si la renta variable produce vértigo, su respuesta introduce un matiz importante: más que miedo, las valoraciones actuales exigen gestionar.