Inflación, tipos de interés, valoraciones exigentes y una inteligencia artificial que concentra cada vez más inversión. Construir una cartera en este escenario obliga no solo a buscar rentabilidad, sino también activos capaces de comportarse de manera diferente cuando llegan episodios de tensión.

En una entrevista con Tiempo de Inversión, Ana María Expósito, analista de inversiones de iCapital, explica qué estrategias está analizando actualmente la firma y dónde encuentra oportunidades para diversificar las carteras. Infraestructuras, renta variable europea, alternativos y mercados secundarios aparecen entre las áreas que están ganando protagonismo.

Infraestructuras para invertir en IA sin depender solo de los grandes ganadores

Una de las últimas estrategias analizadas por iCapital es un fondo de infraestructura cotizada. La firma llevaba meses con una visión positiva sobre esta clase de activo a través de mercados privados, pero ahora también encuentra oportunidades en su vertiente líquida.

La tesis tiene dos componentes. Por una parte, permite participar indirectamente en algunas de las necesidades de inversión asociadas al desarrollo de la inteligencia artificial. Por otra, ofrece exposición a infraestructuras más allá de los centros de datos y puede aportar protección frente a la inflación.

«Hemos buscado algo que tampoco tenga el 100% de posición en data centers», explica Expósito. Muchas compañías de infraestructuras trabajan además con contratos de muy largo plazo, una característica que puede proporcionar cierta protección en escenarios inflacionistas.

La renta fija exige más cuidado

Donde resulta más complicado encontrar una relación atractiva entre riesgo y rentabilidad es, según Expósito, en determinadas áreas de la renta fija.

Los diferenciales de crédito se encuentran en niveles muy estrechos, lo que implica que el inversor recibe una compensación limitada por asumir determinados riesgos. Incluso segmentos como el high yield ofrecen menos margen que en otros momentos del ciclo.

El carry continúa aportando rentabilidad a las carteras, pero Expósito advierte de que hay que vigilar qué puede ocurrir con los diferenciales ante un eventual episodio de estrés. iCapital mantiene actualmente una mayor preferencia por determinadas oportunidades en deuda pública que por la deuda privada.

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IA: seguir invertidos, pero con mayor prudencia

La inteligencia artificial es precisamente uno de los asuntos que más debate genera actualmente dentro del comité de inversión de iCapital.

Las grandes compañías vinculadas a esta tendencia siguen presentando fuertes crecimientos de resultados y márgenes. Pero la evolución de sus valoraciones y, en algunos casos, el aumento del endeudamiento hacen que la firma adopte una posición más prudente.

Eso no significa salir de la temática.

«No dejamos de invertir porque creemos que es algo muy importante y lo seguirá siendo», señala Expósito. La estrategia pasa más bien por evitar que la cartera dependa excesivamente de un único motor y buscar otras fuentes de rentabilidad.

Alternativos para romper la correlación entre bonos y bolsa

Esa búsqueda explica también el creciente peso de las inversiones alternativas.

En los alternativos líquidos, iCapital prioriza especialmente una característica: la descorrelación. Después de años en los que bonos y acciones han mostrado episodios de elevada correlación, disponer de estrategias cuyo comportamiento dependa menos de la dirección de ambos mercados puede mejorar la diversificación.

«Necesitas una parte de la cartera que te descorrelacione totalmente de ambos», explica Expósito.

La firma utiliza para ello diferentes estrategias, desde fondos de retorno absoluto hasta bonos catástrofe, CTA, macro o vehículos multiestrategia. El objetivo es que esa parte de la cartera tenga una beta muy reducida respecto al mercado, incluso aunque ello pueda implicar renunciar a parte de la rentabilidad potencial en determinados momentos.

Infraestructuras, Europa y private equity value

A la hora de identificar las estrategias que están incorporando a las carteras, Expósito destaca tres áreas.

La primera vuelve a ser infraestructuras, tanto cotizadas como a través de fondos de mercados privados. La segunda es la renta variable europea, utilizada también para reducir la dependencia de las grandes compañías asociadas a la IA.

La tercera es más específica: una estrategia de private equity con sesgo value, un enfoque menos habitual en un segmento tradicionalmente más orientado hacia empresas de crecimiento.

En la selección de fondos, iCapital también encuentra atractivo en las gestoras boutique por la alineación de intereses que puede existir cuando los propios gestores son propietarios de la firma. Expósito matiza, sin embargo, que el tamaño de la gestora no determina por sí solo la selección y que las grandes casas siguen ofreciendo ventajas cuando se buscan estrategias más generalistas.

Por qué los secundarios ganan espacio en las carteras

Otro de los mercados que está adquiriendo protagonismo es el de secundarios de activos privados.

El menor ritmo de distribuciones vivido durante los últimos años en los mercados privados ha generado, según Expósito, nuevas oportunidades. iCapital ha utilizado fondos secundarios en private equity, venture capital e infraestructuras.

Para el inversor, una de sus principales ventajas es que permiten diversificar las inversiones primarias y reducir la duración de la denominada curva J, el periodo inicial en el que un fondo de mercados privados suele realizar llamadas de capital antes de comenzar a generar distribuciones.

✅ Ana María Expósito (iCapital): «En IA estamos siendo prudentes, aunque no dejamos de invertir», en tiempodeinversion.com